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400個飼料經銷商眼中的生豬養殖形勢

來源:  發布日期:[2014-5-26]

  進入5月份以來,生豬價格出現暴漲,短短20天內漲幅達到20%-30%。于此同時,業界關于豬價的討論也逐漸升溫,“反彈”與“反轉”之爭愈演愈烈,各方均從各自的角度找到不同的論據,既有以官方數據為依托的,也有從自身草根調研經驗出發的。之所以組織這一次的問卷調查,一方面是希望為市場和投資者提供新的有價值的參考依據,另一方面也來源于我們長期對于生豬養殖產業鏈研究的困惑與心得。

  困惑在于:我們一直認為:對于生豬行情判斷的最大障礙來源于缺乏可靠的數據(官方統計數據滯后且往往受到政績、補貼等因素的干擾)。中國幅員遼闊,不同地區情況差異較大,以點代面的草根調研往往受到區域、樣本量的限制難以得到可靠的具有廣泛意義的結論。

  心得在于:誰是真正了解生豬養殖行業中短期發展趨勢,掌握市場動態的人?我們認為答案不是大型養殖企業,不是屠宰企業,更不是零星的散戶,而是飼料經銷商。首先,真正影響生豬供給的不是大型養殖企業(他們永遠在擴張、擴張……),而是在這個市場進進出出的散戶和中小養殖戶,因數量及其龐大,使得研究跟蹤變成一項不可能完成的任務。那么誰最了解散戶和中小養殖戶的動向,答案是飼料經銷商。由于飼料渠道高度扁平化,飼料經銷商每天和大量的養殖戶打交道,他們對于所在區域的中小養殖戶的動態可謂了若指掌。

  此次調查對象為大北農2014年經銷商大會參會經銷商,調查時間為2014年5月17日,調查對象來自全國27個。ê陛犑校191個市。我們共發出600份問卷,最終回收有效問卷408份。

  統計結果及數據分析

  調研結果顯示:目前養殖戶的心理平均成本為6.3元/斤,四月份平均價格為5.3元/斤,頭均虧損在200-300元之間。由于隱形成本沒有被充分考慮,養殖戶所認為的虧損程度比理論水平[1]低。

  【豬價預期】

  52%的經銷商認為近期豬價將持續上漲,48%的認為后期還會下探。反映對于后期行情預期處在混亂狀態,看空看多的群體基本相當。

  大多數經銷商(46%)認為今年豬價的高點會出現在9-10月份,價位在8-9元/斤。受到去年旺季下跌陰影的影響,僅有21%的經銷商看好年底豬價創新高。與此同時,認為豬價能夠突破9元/斤的經銷商僅為17%。

  有1/3的經銷商認為5月份豬價上漲是由于收儲、節日消費等需求增加的原因導致,有1/3的經銷商認為是年初疫病導致的階段性供給不足。僅有13%的經銷商將5月份的上漲看做周期反轉的信號,說明市場信心仍然不足。

  【產能現狀】

  從能繁母豬存欄量下降幅度來看,30%的經銷商認為基本沒有下降,27%的經銷商認為降幅在0%-10%,23%的經銷商認為降幅在10%-20%,12%的經銷商認為降幅在20%-30%。8%的經銷商認為存欄下降幅度大于30%。假設都按中位數計算(例如:0%-10%按照5%計算),存欄降幅約為10.6%?紤]到不同區域養殖規模的差異,我們統計了年出欄在2000萬頭以上的省份(合計占總出欄量80%)的情況,發現主要差異體現在認為存欄下降30%以上的比例顯著低于全國平均水平。

  考慮到經銷商難以覆蓋大規模養殖場,而大規模養殖場的規;静皇苄星榈挠绊,假設萬頭以上的大型養殖場占比10%,擴張速度為30%,那么凈增加母豬存欄3%。由此估算全國的能繁母豬存欄下降幅度約為6.52%!90%*(1-10.6%)+10%*(1+30%)】,與農業部公布存欄下降幅度6.8%相近。目前能繁母豬的存欄數量在4700萬頭左右。

  從能繁母豬存欄絕對水平上看,41%的經銷商認為目前的能繁母豬存欄比2010年底部多,30%的經銷商認為比2010年底部少,總體判斷,能繁母豬數量目前略多于2010年底部。

  【養殖戶行為】

  面對1-4月份的低迷行情,養殖戶主要采取應對措施是堅守,占比為44%,補欄抄底的占比為33%,超過準備退出和已經退出的養殖戶數量(占比23%),總體去供給狀況不甚樂觀。

  如果生豬價格維持在盈虧平衡線附近(13-14元/公斤),19%的經銷商認為養殖戶會擴大生產,20%的經銷商認為養殖戶會繼續退出,基本相當,由此推斷在當前的價位,母豬存欄可能會繼續維持當前的水平。

  【養殖環境】

  近半數的經銷商認為今年疫情穩定,疫病比往年少,這與我們之前草根調研結論相符。

  從存欄結構上看,認為50-70公斤的豬偏多的經銷商最少(占比19%),由此推算,豬價在8月份左右的階段性供給壓力不大,豬價表現比較有保障。

  潛在生產效率的提高是考驗供給端的另一個重要因素。調查顯示:有超過50%的經銷商認為2010年至今生產效率(PSY)有明顯提高,提升幅度在1.5頭-3頭之間。另有近一半的經銷商認為提升不明顯。綜合來看,與農業部去年年底公布的數據,PSY從13.5頭提升到15頭基本吻合。假設整體PSY從13.5頭提升到15頭,假設2010年生豬出欄數量為a,對應母豬存欄為b,則測算出2014年供需平衡的能繁母豬存欄量為0.973b,較2010年下降2.7%。這就意味著2014年能繁母豬存欄面臨比2010年更大的壓力。(2009年、2010年能繁母豬存欄底部分別為4800萬頭,4578萬頭)

  觀點及投資建議

  此次調查的統計結果基本印證了我們此前對生豬行業趨勢的判斷。經過連續4個月的虧損,行業產能有了較大幅度的下降(同比下降幅度達到6%-7%)。短期內價格上漲趨勢基本確立,預計下半年行業再次深幅回調的風險較小。從豬價的上漲幅度上看,我們認為頂部會在17元/公斤左右,可能出現在9月。受到生產效率提升,疫情較少等因素影響,目前的產能雖然有較大幅度的下降,但還不支持豬價出現持續地大幅度地上漲。在目前13-14元/公斤的價格情況下,我們判斷產能會基本維持現狀,因而對下半年的豬價我們認為:以上漲為主,但基本不會出現持續性暴漲。后期如果出現以下情況會改變我們對行業趨勢的判斷:1、出現重大疫情(藍耳等);2、短期供給擾動(如進口,儲備肉等)導致價格重新跌破13元/公斤。

  基于以上豬價判斷,我們認為飼料行業下半年景氣度會明顯回升,建議關注前期深幅回調的大北農,養殖企業股價在目前基礎上仍然可能有一定的表現,但需要把握投資節奏,建議關注牧原股份、雛鷹農牧。

  風險提示:回收問卷質量可能受到多種不確定性因素影響,僅基于樣本一致性趨勢對研究觀點作側面印證。

  [1] 理論認為:生豬養殖的盈虧平衡點為豬糧比6:1,豬料比4.4:1,按照目前的玉米和飼料水平計算,理論盈虧平衡價格大致為14.5元/公斤

(文章來源:東方證券研究所)

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